【生猪大数据】猪企资金链管理形势仍然严峻

布瑞克农业2022-05-10 09:24:42

从去年5月份至今,生猪市场持续处于亏损周期,自繁自养模式下的育肥利润从最高盈利1500元/头转变为最高亏损700元/头,而专业育肥的亏损一度高达千元以上。繁育环节转亏的时间节点稍晚,因此表现更差,其中母猪年预期繁育利润从15000元/头的高盈利区间变为2021年10月份的巨亏4000元/头;15公斤仔猪繁育利润则从盈利1000元/头变为亏损300元/头,均为历史最差水平。其间养殖利润只在去年10-12月有过短暂翻红,实现整体上的微利运营;而当时仍在亏损的养殖场户不在少数。对于成本控制较差、资金渠道狭窄的大多数养殖场户而言,是结结实实地亏了一年,在历次猪周期中是持续亏损时间最长的。

2021年第三季度,猪企资金链紧张的现象就已经引起了广泛关注,当时我们曾指出:鉴于今年底明年初猪价二次探底是大概率事件,只有成本控制得力、对市场预判准确、始终重视风险管控的企业,才有可能在亏损的阴影下,规避市场风险,而不是在猪价真正触底即将实现反转时,却因资金链断裂,倒在了黎明之前。现在半年时间过去,中小规模猪场倒闭现象一度蔓延全国,但主要上市猪企各显神通筹资过冬,确实是都撑了下来。以正邦科技为例,自2021年以来,经营业绩大滑坡,全年净亏损191亿元,为业内最差。从货币资金余额数据看,2021年三季度末为60.7亿元,相比上季度下降了33%之多,是头部企业中下降幅度最大的;也是唯一在前三季度资本项目现金净流量为负数的企业。2022年1季度又亏损26.6亿元,该季度流动资金缺口高达60亿元。但在江西省政府的强力支持下,为正邦纾困成立了工作专班,在省金融办设立金融支持正邦专班办公室负责协调和调度,与正邦合作的39家银行放贷300多亿元,给予无还本续贷的政策支持;江西银行、九江银行、赣州银行、江西省联社四家江西地方法人银行还在此基础上加大贷款规模10亿元。正邦科技母公司正邦集团和江西省金融控股集团签署《金融支持战略合作协议》,合作规模不低于50亿元。依靠这些资金支持,正邦科技财务上的暴雷隐患被暂时清除,安全运转到了第二季度。

不过上市猪企的资金紧张问题只是一时得到缓解,因为4月份养殖环节的全面亏损还在持续。2022年第一季度,上市猪企延续了2021年的巨亏局面,与去年同期相比下降了100%甚至200%以上。牧原亏损额高达57.6亿元,为业内之最,属于典型的猪卖的越多,亏得就越多。与此同时,产能去化也有了明显进展。生产性生物资产较去年同期平均减幅高达36.8%,远超官方公布的全国能繁母猪存栏降幅;其中正邦科技高达75.4%,这与此前透露的该企业母猪存栏从200万头左右下降到60万头的数据也是大体吻合的。另一方面,在建项目投资余额差异就非常大了。牧原和温氏同比大降,而新希望、正邦科技、天邦股份和唐人神在持续亏损的情况下,扩张势头丝毫不减,从2021年初到2022年1季度,在建工程投资余额始终保持增长,同比增幅基本都在50%以上。这些企业一边淘汰旧产能,一边布局新产能,形成了非常魔幻的局面。

表1,2022年1季度部分上市猪企销售和利润数据(亿元)

再看上市猪企负债和资金储备情况,整体看,上市猪企的债务结构在持续变差,短期债务占比从去年底的44%上升到1季度末的49%。但各企业差异巨大,其中正邦科技占比高达77%,而温氏股份仅为11%。而在现金覆盖率方面,平均水平从去年底的32%下降到1季度的29%;傲农生物和天邦股份分别为9%和36%,也相差4倍之多。短期债务占比上升和现金覆盖率下降,虽然有季节性的影响(开年项目多,支出多,资金消耗大等),但主要还是因企业发展战略和纾困措施所致:相关企业近期筹到的纾困资金多为短期债务,财务风险只是被推迟了,但是并没有解除。

表2,上市猪企负债余额和资金储备(亿元)

再看看筹资的情况。由于亏损持续时间太长,在第1季度经营项目除傲农股份外,都是现金净流出,包括成本控制最好的牧原股份也是如此,这在历史上非常罕见。整体看来,上市猪企现金流量入不敷出的局面是在持续恶化的,7家企业合计,经营项目现金净流出37.4亿元,投资项目净流出133.8亿元,筹资项目净流入133.3亿元,总计现金净流出37.9亿元。各企业中只有牧原股份依靠其一骑绝尘的筹资能力,算是勉强实现了现金净流入。

表3,部分上市猪企现金净流量(亿元)

近期猪价强力反弹,外三元均价已经回升到15元/公斤左右,全行业扭亏为盈似乎指日可待。但长期亏损之后,经营活动方面的现金呈现长期净流出,猪企资金状况仍是危如累卵。毕竟在养殖者看来,连续10个月亏损100元/头远比一个月亏1000元/头要严重的多,未来盈利的预期不管多么诱人,也只是远水,或难解救当下资金紧张的近渴。特别是对于上市公司而言,既然存栏规模难以像中小猪场那样快速调减,成本也不可能在短期内降到理想位置,而猪价回升的节奏和幅度还存在若干不确定性,那么只有持续保持高水平的现金管理和筹资能力,才能安全度过这个黎明前的最黑暗时刻;而能否在亏损的压力下未雨绸缪,把握住猪价底部反转的机会,布局新一轮猪周期的产能扩张,固然要考验决策者的格局和胆略,但从根本上说,还是取决于企业的资金状况是否良好和安全。


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